Детермінанти інвестиційних рішень у технологічних компаніях: дані аналізу з допомогою узагальненого методу моментів панельних даних стосовно 23 країн ОЕСР
Алексєєва-Алексєєв І.

Alexeeva-Alexeev, Inna. (2024) “Determinants of Investment Decisions in Tech Firms: Evidence from GMM Analysis of Panel Data Across 23 OECD Countries.” The Problems of Economy 4:4–14.
https://doi.org/10.32983/2222-0712-2024-4-4-14

Розділ: Світова економіка та міжнародні відносини

УДК 336.22

Анотація:
Корпоративні інвестиційні рішення є постійною темою в спеціальній літературі протягом останніх десятиліть. Однак досить небагато досліджень стосуються питання, які внутрішні та зовнішні фактори впливають на ці рішення в компаніях сектору інформаційно-комунікаційних технологій (ІКТ), настільки важливого для технологічного розвитку бізнесу та економіки. Метою представленого емпіричного дослідження є аналіз впливу, який генерується змінними на рівні фірм і країн, на прийняття інвестиційних рішень технологічними фірмами. За допомогою двокрокового узагальненого методу моментів (GMM), проведено аналіз 19613 спостережень, отриманих від 1661 зареєстрованих ІКТ-компаній у 23 країнах ОЕСР у період з 2003 по 2019 рік. Дані було отримано з різних баз даних, таких як S&P Capital IQ, Індикатори світового розвитку Світового банку, статистика Міжнародного валютного фонду та Основні науково-технічні індикатори ОЕСР. Результати дослідження свідчать про те, що корпоративні інвестиції технологічних фірм значною мірою залежать від внутрішнього та зовнішнього фінансування. Є й інші цікаві результати, що свідчать про значний вплив, спричинений іншими змінними на рівні фірм і країн як у галузі виробництва ІКТ, так і в підсекторах послуг.

Ключові слова: сектор ІКТ, технологічні фірми, інвестиції в основний капітал, грошовий потік, леверидж, ОЕСР, двокроковий узагальнений метод моментів, панель даних.

Табл.: 4. Формул: 2. Бібл.: 79.

Алексєєва-Алексєєв Інна – доктор економічних наук, доцент, кафедра організації бізнесу, Університет Кантабрії (авеню де лос Кастрос, 56, Сантандер, Кантабрія, 39005, Іспанія)
Email: alexeevai@unican.es

Список використаних у статті джерел

Arguedas R., Gonzalez J. Finanzas empresariales. Ramon Areces, 2016.
Minerva R., Crespi N. Digital twins: Properties, software frameworks, and application scenarios. IT professional. 2021. Vol. 23 (1). Р. 51–55.
Smith R., Sharif N. Understanding and acquiring technology assets for global competition. Technovation. 2007. Vol. 27. Р. 643–649.
Mina A., Lahr H., Hughes A. The demand and supply of external finance for innovative firms. Industrial and Corporate Change. 2013. Vol. 22 (4). Р. 869–901.
Koutroumpis P., Leiponen A., Thomas L. D. The Young, the Old and the Innovative: The Impact of R&D on Firm Performance in ICT versus Other Sectors. 2017. No. 51. URL: https://www.etla.fi/wp-content/uploads/ETLA-Working-Papers-51.pdf
Beneito P., Rochina-Barrachina M. E., Sanchis-Llopis A. Ownership and the cyclicality of firms’ R&D investment. International entrepreneurship and management Journal. 2015. Vol. 11 (2). Р. 343–359.
Brown J. R., Petersen B. C. Which investments do firms protect? Liquidity management and real adjustments when access to finance falls sharply. Journal of Financial Intermediation. 2015. Vol. 24 (4). Р. 441–465.
Hyytinen A., Pajarinen M. Financing of technology-intensive small businesses: Some evidence on the uniqueness of the ICT sector. ETLA Discussion Papers. 2022. No. 813.
Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review. 1958. Vol. 48 (3). Р. 261–297.
Ardalan K. Capital structure theory: Reconsidered. Research in International Business and Finance. 2017. Vol. 39. Р. 696–710.
Mari C., Marra M. Valuing Firms Under Default Risk and Bankruptcy Costs: A WACC-Based Approach. International Journal of Business. 2018. Vol. 23 (2). Р. 111–130.
Chod J. Agency Cost of Debt: A Case for Supplier Financing. Foundations and Trends® in Technology, Information and Operations Management. 2017. Vol. 10 (3-4). Р. 220–236.
Ferracuti E., Stubben S. R. The role of financial reporting in resolving uncertainty about corporate investment opportunities. Journal of Accounting and Economics. 2019. Vol. 68 (2–3). 101248.
Frank M. Z., Goyal V. K. Trade off and pecking order theories of debt. Handbook of corporate finance: Empirical corporate finance. 2008. Vol. 2. Р. 135–202.
Brusov P., Filatova T., Orekhova N., Eskindarov M. Bankruptcy of the Famous Trade-Off Theory. Modern Corporate Finance, Investments and Taxation. 2015. Р. 47–72.
Jensen M. C., Meckling W. H. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics. 1976. Vol. 3 (4). Р. 305–360.
Martin G. P., Wiseman R. M., Gomez-Mejia L. R. Bridging finance and behavioral scholarship on agent risk sharing and risk taking. Academy of Management Perspectives. 2016. Vol. 30 (4). Р. 349–368.
Cuevas-Rodriguez G., Gomez-Mejia L. R., Wiseman R. M. Has agency theory run its course? Making the theory more flexible to inform the management of reward systems. Corporate Governance: An International Review. 2012. Vol. 20 (6). Р. 526–546.
Pindado J., Requejo I., de la Torre C. Family control and investment–cash flow sensitivity: Empirical evidence from the Euro zone. Journal of Corporate Finance. 2011. Vol. 17 (5). Р. 1389–1409.
Glover B., Levine O. Uncertainty, investment, and managerial incentives. Journal of Monetary Economics. 2015. Vol. 69. Р. 121–137.
Bendickson J., Muldoon J., Liguori E. W., Davis P. E. Agency theory: background and epistemology. Journal of Management History. 2016. Vol. 22 (4). Р. 437–449.
Wirtz P. Beyond agency theory: value creation and the role of cognition in the relationship between entrepreneurs and venture capitalists. Advances in entrepreneurial finance. 2011. Р. 31–43.
Myers S. The Capital Structure Puzzle. The Journal of Finance. 1984. Vol. 39 (3). Р. 575–592.
Myers S., Majluf N. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics. 1984. Vol. 13. Р. 187–221.
Almeida H., Campello M., Weisbach M. S. Corporate financial and investment policies when future financing is not frictionless. Journal of Corporate Finance. 2011. Vol. 17 (3). 675–693.
Drobetz W., Gruninger M. C., Hirschvogl S. Information asymmetry and the value of cash. Journal of banking & finance. 2010. Vol. 34 (9). Р. 2168–2184.
Ozkan A., Ozkan N. Corporate Cash Holdings: An Empirical Investigation of UK Companies. SSRN Electronic Journal. 2004. Vol. 28 (9). P. 2103–2134. DOI:10.1016/j.jbankfin.2003.08.003
Core J. E. A review of the empirical disclosure literature: discussion. Journal of accounting and economics. 2001. Vol. 31 (1-3). Р. 441–456.
Fosu S., Danso A., Ahmad W., Coffie W. Information asymmetry, leverage and firm value: Do crisis and growth matter? International Review of Financial Analysis. 2016. No. 46. Р. 140–150.
Brealey R., Myers S. Principios de finanzas corporativas. McGraw Hill, 2003.
Hotchkiss E. S., John K., Mooradian R. M., Thorburn K. S. Bankruptcy and the resolution of financial distress. Handbook of empirical corporate finance. 2008. Р. 235–287. DOI: https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1086942
Bhabra G. S., Yao Y. Is bankruptcy costly? Recent evidence on the magnitude and determinants of indirect bankruptcy costs. Journal of Applied Finance and Banking. 2011. Vol. 1 (2). Р. 39–68.
Epaulard A., Zapha C. Bankruptcy costs and the design of preventive restructuring procedures. Journal of Economic Behavior & Organization. 2022. No. 196. Р. 229–250.
Mauer D. C., Sarkar S. Real options, agency conflicts, and optimal capital structure. Journal of banking & Finance. 2005. Vol. 29 (6). Р. 1405–1428.
Garcia M. T. Liquidez, costes financieros e inversion de las empresas espanolas: un analisis empirico. Revista Espanola de Economia. 1998. Vol. 15 (3). Р. 463–486.
Nini G., Smith D. C., Sufi A. Creditor control rights, corporate governance, and firm value. The Review of Financial Studies. 2012. Vol. 25 (6). Р. 1713–1761.
Harford J., Mansi S. A., Maxwell W. F. Corporate governance and firm cash holdings in the US. Journal of financial economics. 2008. Vol. 87 (3). Р. 535–555.
Morgado A., Pindado J. The underinvestment and overinvestment hypotheses: an analysis using panel data. European Financial Management. 2003. Vol. 9 (2). Р. 163–177.
Lozano M. B. Analysing the effect of excess cash accumulation on financial decisions. Applied Economics. 2011. Vol. 44 (21). Р. 2687–2698.
Villamil A. P. The Modigliani-Miller Theorem. The New Palgrave Dictionary of Economics. 2008. No. 6. Р. 1–7.
Graham J. R. Taxes and corporate finance. Handbook of empirical corporate finance. 2008. Vol. 2. Р. 59–133.
Bose D. C. Fundamentals of Financial management. PHI Learning Pvt. Ltd., 2011.
Erosa A., Gonzalez B. Taxation and the life cycle of firms. Journal of Monetary Economics. 2019. No. 105. Р. 114–130.
Dobbins L., Jacob M. Do corporate tax cuts increase investments? Accounting and Business Research. 2016. Vol. 46 (7). Р. 731–759.
Djankov S., Ganser T., McLiesh C., Ramalho R., Shleifer A. The effect of corporate taxes on investment and entrepreneurship. American Economic Journal: Macroeconomics. 2010. Vol. 2 (3). Р. 31–64.
Fazzari S., Ferri P., Greenberg E. Cash flow, investment, and Keynes–Minsky cycles. Journal of Economic Behavior & Organization. 2008. Vol. 65 (3–4). Р. 555–572.
Bolton P., Chen H., Wang N. A unified theory of Tobin's q, corporate investment, financing, and risk management. The Journal of Finance. 2011. Vol. 66 (5). Р. 1545–1578.
Kaplan S. N., Zingales L. Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? The Quarterly Journal of Economics. 1997. Vol. 112 (1). Р. 169–215.
Ascioglu A., Hegde S. P., McDermott J. B. Information asymmetry and investment–cash flow sensitivity. Journal of Banking y Finance. 2008. Vol. 32 (6). Р. 1036–1048.
Lopez-Gracia J., Sogorb-Mira F. Testing trade-off and pecking order theories financing SMEs. Small Business Economics. 2008. Vol. 31 (2). Р. 117–136.
Love I. Financial development and financing constraints: International evidence from the structural investment model. The Review of Financial Studies. 2003. No. 16. Р. 765–791.
Dadashi A., Pakmaram A., al-Din M. M. Investigating Effect of Oil Prices on Firm Value with Emphasis on Industry Type. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences. 2015. Vol. 5 (1). Р. 109–129.
Kenney M. Explaining the growth and globalization of Silicon Valley: the past and today. Berkeley Roundtable on the International Economy (BRIE). 2017. Working Paper, 1.
Bardhan I., Krishnan V., Lin S. Research note – Business value of information technology: Testing the interaction effect of IT and R&D on Tobin's Q. Information Systems Research. 2013. Vol. 24 (4). Р. 1147–1161.
Vanacker T. R., Manigart S. Pecking order and debt capacity considerations for high-growth companies seeking financing. Small Business Economics. 2010. Vol. 35 (1). Р. 53–69.
Sajid M., Mahmood A., Sabir H. M. Does financial leverage influence investment decisions? Empirical evidence from KSE-30 index of Pakistan. Asian Journal of Economic Modelling. 2016. Vol. 4 (2). Р. 82–89.
Ozdagli A. K. Financial leverage, corporate investment, and stock returns. Review of Financial Studies. 2012. Vol. 25 (4). Р. 1033–1069.
Proano C. R., Schoder C., Semmler W. Financial stress, sovereign debt and economic activity in industrialized countries: Evidence from dynamic threshold regressions. Journal of International Money and Finance. 2014. No. 45. Р. 17–37.
Czarnitzki D., Hottenrott H. R&D investment and financing constraints of small and medium-sized firms. Small business economics. 2011. No. 36. Р. 65–83.
Bakke T. E., Whited T. M. Which firms follow the market? An analysis of corporate investment decisions. The Review of Financial Studies. 2010. Vol. 23 (5). Р. 1941–1980.
Aoun D., Hwang J. The effects of cash flow and size on the investment decisions of ICT firms: A dynamic approach. Information economics and policy. 2008. Vol. 20 (2). Р. 120–134.
Canarella G., Miller S. M. The determinants of growth in the US information and communication technology (ICT) industry: A firm-level analysis. Economic Modelling. 2018. No. 70. Р. 259–271.
Sridhar S., Narayanan S., Srinivasan R. Dynamic relationships among R&D, advertising, inventory and firm performance. Journal of the Academy of Marketing Science. 2014. No. 42. Р. 277–290.
Brown J. R., Petersen B. C. Which investments do firms protect? Liquidity management and real adjustments when access to finance falls sharply. Journal of Financial Intermediation. 2015. Vol. 24 (4). Р. 441–465.
Van den Bergh J. C. The GDP paradox. Journal of Economic Psychology. 2009. Vol. 30 (2). Р. 117–135.
Agosin M. R., Machado R. Foreign investment in developing countries: does it crowd in domestic investment? Oxford Development Studies. 2005. Vol. 33 (2). Р. 149–162.
Dudley E. Capital structure and large investment projects. Journal of Corporate Finance. 2012. Vol. 18 (5). Р. 1168–1192.
Dobbins L., Jacob M. Do corporate tax cuts increase investments? Accounting and Business Research. 2016. Vol. 46 (7). Р. 731–759.
Brown J. R., Fazzari S. M., Petersen B. C. Financing innovation and growth: Cash flow, external equity, and the 1990s R&D boom. The Journal of Finance. 2009. Vol. 64 (1). Р. 151–185.
Fazzari S., Ferri P., Greenberg E. Aggregate demand and firm behavior: a new perspective on Keynesian microfoundations. Journal of Post Keynesian Economics. 1998. Vol. 20 (4). Р. 527–558.
De Miguel A., Pindado J. Determinants of capital structure: new evidence from Spanish panel data. Journal of Corporate Finance. 2001. Vol. 7 (1). Р. 77–99.
Lang L. H., Stulz R., Walkling R. A. A test of the free cash flow hypothesis: The case of bidder returns. Journal of Financial Economics. 1991. Vol. 29 (2). Р. 315–335.
Pindado J., Rodrigues L., De La Torre C. How do insolvency codes affect a firm’s investment? International Review Law Economics. 2008. Vol. 28 (4). Р. 227–238.
Aivazian V. A., Ge Y., Qiu J. The impact of leverage on firm investment: Canadian evidence. Journal of corporate finance. 2005. Vol. 11 (1). Р. 277–291.
Kestens K., Van Cauwenberge P., Bauwhede H. V. Trade credit and company performance during the 2008 financial crisis. Accounting & Finance. 2012. Vol. 52 (4). Р. 1125–1151.
Arellano M., Bover O. Another look at the instrumental variable estimation of error-components models. Journal of Econometrics. 1995. Vol. 68 (1). Р. 29–51.
Blundell R., Bond S. Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models. Journal of Econometrics. 1998. Vol. 87 (1). Р. 115–143.
Huynh K. P., Petrunia R. J. Age effects, leverage and firm growth. Journal of Economic Dynamics and Control. 2010. Vol. 34 (5). Р. 1003–1013.
Beil R. O., Ford G. S., Jackson J. D. On the relationship between telecommunications investment and economic growth in the United States. International Economic Journal. 2005. Vol. 19 (1). Р. 3–9.